Brookfield Asset Management는 120년의 역사를 가진 약 600조에 달하는 대체 투자 자산을 운용 중인 자산 운용사입니다. 당사는 전 세계에 기관 투자자에게 사적, 공적 자본을 이끌어 오며 고객의 재정 목표를 이루기 위해 다양한 대체 자산을 투자 중에 있습니다. 부동산, 인프라 시설, 재생 가능한 에너지, 사모펀드와 신용 자산에 투자하고 있습니다.
당사의 사업 부문은 Asset management, Real estate, Renewable power, Infrastructure, Private equity, Residential development, Corporate activities로 이루어져 있습니다.
당사의 실적은 FFO를 이용해 평가합니다. FFO는 Funds from operations의 약자로 자산 운용 시 발생한 이익을 나타내는 값이고 순이익을 대신하는 지표입니다. FFO = Net income+Depreciation+Amortization-Gains on Sales of Property로 구해지는데 순이익에 감가상각과 할부상환 비용을 더하고 자산 청산 이득을 빼는 것입니다. 일반적인 FFO는 Gains on Sales of Property를 제외하는 것이 맞으나 당사는 이 값을 포함하고 세금으로 지불 가능하거나 받을 수 있는 현금도 포함합니다. 참고 바랍니다.
당사의 순이익은 전년 대비 적자를 기록한 것으로 나와 있으나 FFO를 보면 평이한 수준을 유지 중입니다. 이에 맞춰 배당금 또한 작년과 평이한 수준으로 증가했습니다. 자산 운용업에서는 배당금이 순이익이 아닌 FFO를 기준으로 지급됩니다. 참고로 리츠 투자도 마찬가지로 순이익이 기준이 아닌 FFO를 기준으로 배당금이 지급됩니다.
매출 감소는 COVID-19의 영향으로 경제 폐쇄의 영향을 받았습니다. 부동산과 사모펀드 부문에서 지난 1년 동안 판매된 자산이 없어 수익이 줄었으나 Oaktree 부문에서 작년 3분기에 취득한 사모펀드와 인프라 부문에서의 이자 수익이 매출 감소를 부분적으로 상쇄했습니다. 전년 대비 FFO는 평이한 수준이지만 부동산 청산으로 얻은 수익을 빼면 전년 대비 분기 기준으로 $117 million 줄었습니다.
1. Asset Management
수익이 발생하는 자본이 작년 동기 대비 $13.3 billion 증가했습니다.
작년 대비 매출은 증가 했으나 FFO는 감소한 것을 확인할 수 있습니다.
2. Real Estate
Real Estate 부문 매출은 작년 동기 대비 $713 million 감소했습니다. 부동산 청산 수익이 있었으나 글로벌 경제가 COVID-19로 인해 셧다운 되면서 매출이 하락했습니다. FFO는 보다 크게 영향을 받았으며 낮은 이자 비용과 관리 비용이 감소폭을 부분적으로 상쇄했습니다.
Core Office에서 작년 동기 대비 FFO가 $61 million 감소했습니다. 감소 요인은 Five Manhattan West에서 전분기 Office 일회 사용료 실적 부재와 글로벌 경제 셧다운으로 인해 주차장 수입과 월세입자 매출 감소입니다.
3. Renewable Power
자본 청산 수익을 제외한 매출과 FFO는 전년 동기 대비 각각 $3 million과 $18 million 증가했습니다. 에너지 계약에서의 적자폭 감소로 수익이 개선됐으나 수력 발전 매출이 소폭 감소하면서 상승폭을 부분적으로 상쇄했습니다.
BEP의 2분기 FFO는 $232 million이고 당사의 지분은 $118 million입니다. 전년 동기 대비 소폭 감소한 수치입니다.
각 발전 별 FFO를 살펴보자면
Hyroelectric 발전의 FFO $33 million 감소 요인은 발전량 감소와 외화 변동이 있습니다.
Wind 발전의 FFO $9 million 증가 요인은 비용 감소 계획으로 인한 효과와 외화 변동이 있습니다.
Solar 발전의 FFO $10 million 증가 요인은 전년 대비 태양광 포트폴리오 성장이 있습니다.
Storage and Other 부문은 전년과 비슷한 수준의 FFO가 발생했습니다.
Corparate 부문은 사업의 성장으로 인한 관리 비용이 증가하였으나 투자 수익을 실현화하여 적자폭이 감소했습니다.
4. Infrastructure
Infrastructure 부문에서의 매출은 전년 동기 대비 $ 290 million 증가했습니다. 지난 12개월 동안의 자산 분배금과 운영을 통한 매출 증가 계획이 효과를 거두면서 매출이 상승했습니다. 자산 청산 대금을 제외한 FFO는 전년 동기 대비 $8 million 감소한 수치입니다.
BIP의 2020 2분기 FFO는 $333 million으로 당사의 지분은 $81 million입니다.
5. Private Equity
세계 경제 셧다운으로 인해 Pricate Equity 부문 매출이 전년 동기 대비 $3.5 billion 하락했습니다. Multiplex에서의 낮은 새은 생산성과 Greenergy에서의 낮은 매출로 감소했습니다. FFO는 청산 대금 수익을 제외하면 전년 대비 $20 million 증가했습니다.
BBU의 FFO는 $174 million 발생했으나 전년 동기 대비 크게 하락한 수치입니다. 당사의 FFO 지분은 $109 million입니다.
6. Residential Development
North America 부문 FFO는 전년 대비 감소하여 $7 million의 적자를 기록했습니다. 감소 요인은 집과 땅의 매도 물량 감소입니다.
Brazil and other 부문 FFO는 전년과 비슷한 흐름으로 적자를 이어 갔습니다.
7. Corporate Activites
당사의 현금성 자산은 $79 million의 FFO를 발생했고 전년 동기 대비 $44 million 증가한 수치입니다. 회사채는 고정된 금리로 발행됩니다. 우선주는 발행하지 않습니다. 그 외에 기업 투자는 사업 보험과 연금을 포함합니다.
왼쪽 수치는 BAM, 오른쪽 수치는 산업 평균입니다. 당사의 ROE는 약 9%로 같은 산업평균에 비해 높은 편이나 올해 순이익 감소로 하향됐습니다. 5년 평균 EPS 증가율은 -10.54 %로 나와 있으나 자산운용업 같은 경우에는 순이익이 아닌 FFO를 기준으로 측정해야 합니다. FFO 기준으로는 마이너스 성장이 아닙니다. 자산 회전율은 자산 운용업의 특성상 0.22로 낮은 편입니다. 배당 수익률은 1~2%이고 배당 성장은 감소하고 있습니다.
Brookfield Asset Management는 대표적인 대체 투자 자산 운용사이며 약 600조에 해당하는 자산을 운용 중입니다. 대체 자산 중 인프라와 에너지 수송 및 저장 부문은 경기의 영향을 덜 받으나 사모펀드와 에너지 발전 부문, 재생 에너지 부문은 보다 경기 변동에 민감합니다. 자산 별로 운용하는 자회사 또한 상장된 기업으로 운영되어 경기 변동이 적은 부문만 선별하여 투자가 가능합니다. 이번 기업 분석에서는 대체 자산의 종류(부동산, 인프라 시설, 사모펀드, 재생 가능한 에너지 등)와 리츠와 자산 운용업의 순이익은 FFO를 이용한다는 점을 알아 두시면 되겠습니다.
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